农产品期货三季报：红枣涨势如虹，生猪跌势惨烈，棕榈油创十年新高
2021年前三季度，农产品期货市场可谓精彩纷呈，多数品种价格上扬，其中不乏令人瞩目的"明星"品种。从一度"涨到你怀疑人生"的红枣，到"跌得六亲不认"的生猪，这些品种的价格波动牵动着无数投资者的神经浩瀚山澜高山原料现货交易。随着第三季度落下帷幕，市场开始关注：红枣、生猪是否已经调整到位？第四季度的交易逻辑又将如何演变？
红枣期货：减产预期助推价格飙升山澜尊藏现货交易中心
高温天气导致落果现象严重，直接推高了红枣期货价格。数据显示，截至9月30日，红枣期货主力合约CJ2201收于16065元/吨，较年初上涨57.65%，表现抢眼。
方正中期期货研究院院长王骏回顾了红枣期货的走势轨迹："今年行情可分为两个阶段。7月13日前，红枣指数从10170元/吨跌至8770元/吨，跌幅13.77%；7月14日至今，减产预期点燃了市场做多热情，价格大幅攀升。"
王骏指出，前期下跌的核心驱动因素包括：疫情防控导致市场关停、物流受阻；连续两年疫情削弱了消费能力，作为非必需品的红枣需求减少；时令水果上市挤压红枣消费空间；以及结转库存偏高带来的促销压力。山澜云酿现货运营中心加盟
"最近三个月的大幅上涨主要源于减产预期，"王骏分析道，"2016年起红枣种植收益微薄，部分枣农亏损，2021年减种改种明显。数据显示，阿克苏地区红枣面积从40万亩减至30万亩，第一师从58万亩减至50万亩左右。此外，新季枣树花期雨水偏多，坐果期与7月初高温重合，加之水资源管控严格，农户优先保障棉花用水，导致枣树浇水不足。这两个因素共振，或导致本年度红枣减产30%。"
新疆果业集团套保中心主任黄李强认为，四季度红枣价格波动仍大，但随着新枣上市，供应端将逐渐明朗，需求端将成为主导因素。"考虑到现货价格仅在10500元/吨左右，期货大幅升水现货，加上走货疲软、库存高企，期货价格回落向现货靠拢的可能性较大浩瀚购销商城山澜云酿现货。"
王骏预计，新季红枣开秤价10月15日后将逐步明晰，在此之前，市场多头炒作情绪浓厚，会充分交易任何潜在利好。他特别指出，10月国庆假期期间，产业链采购方将入疆采购，减产后枣农惜售心理明显，但采购方预期价格同比提升1-2元/公斤，远低于当前盘面价格，若开秤价过高，可能转向消化陈库存。四川浩瀚大海商务有限公司代理政策
"后期需重点关注产业链对开秤价的博弈和预期差带来的波动风险，"王骏强调，"开秤价将成为核心影响因素。此外，若期货多头资金不参与囤积现货，开秤价大概率低于盘面价格，10月下旬至11月中旬可能振荡回调。而11月底至年底的传统消费旺季，产业端压价意愿减弱，期价可能再次上行。"
生猪期货：产能恢复超预期，价格跌入谷底
自2021年1月8日上市以来，生猪期货价格一路走低。数据显示，截至9月30日，生猪2201合约累计下跌52.95%，同期全国22个省市生猪平均价格下跌67%。
五矿期货农产品分析师王俊解读道："现货下跌源于供应端发力与需求端疲软的双重压力。供应方面，存栏恢复、肥猪暴增及冻品库存高企持续施压；需求方面则因消费意愿和能力下降导致承接乏力。相比现货，期货下跌更为纯粹，一方面盘面积累的升水被现货持续下跌所消化，另一方面临近交割时空头交割意愿旺盛导致走势疲软。"
光大期货吕品认为，期货跌幅小于现货的原因是："年初局部疫情引发市场对下半年供给的担忧，反映出期货盘面的高升水现象。"
国泰君安期货周小球总结道："今年生猪现货市场供需严重错配，价格崩盘打破了期货预期支撑，造成期现共振下行。高额利润促使养殖企业复产超预期，导致阶段性产能过剩。同时，市场对存栏恢复和疫情影响的误判，叠加非理性压栏和二次育肥，以及二季度消费淡季，共同推动上半年价格趋势性下行。三季度初政策收储带来短线反弹，但供应宽松格局未改，价格再度转弱。"
生猪产能的超预期恢复从数据可见一斑。吕品介绍："二季度末全国生猪存栏4.39亿头，与2017年末4.4亿头基本持平，能繁母猪存栏4564万头，已超过2017年末4472万头的水平。8月份全国规模以上屠宰企业生猪屠宰量达2329万头，同比增81.2%，胴体重也增加8公斤。出栏量和胴体重双重增加，叠加进口保持高位，国内猪肉供给远超需求，价格一路走低。"
周小球指出："进入交割月前，生猪期货主力合约2201期现回归，基差收敛至380元/吨，提升了产业客户套保效果，在猪周期下行阶段锁定了一定利润，风险管理和价格发现功能为产业客户带来切实帮助。"
展望四季度，王俊预计："猪价表现将依旧偏弱，临近春节有小幅反弹可能。一方面，母猪产能去化刚开始且幅度有限，难以影响当前及未来一个季度价格，存栏环比仍在增加；另一方面，8-9月消费旺季猪价表现乏力，四季度除春节前外消费无亮点，节前可能有反弹，但整体将维持偏弱。"山澜尊藏现货平台加盟
吕品提醒："7-8月能繁母猪存栏环比分别下降0.5%和0.9%，去产能已悄然开始，但幅度有限。8月生猪存栏环比增长1.1%，已连续6个月增长。目前出栏体重125公斤左右，高于正常年份，春节前猪肉市场仍供大于求。不过，国家生猪产业政策频出，保价稳供决心明显，收储政策支撑下，生猪价格继续下跌空间有限，四季度将以弱势反弹为主。"
周小球同样认为："收储政策提振市场信心可能影响短线价格，但供需问题未解决，四季度现货价格上行空间有限。9月24日猪粮比价4.93，决定启动3万吨中央储备肉收储，更多是指导性质，难以起到决定性影响，旨在通过提振信心，助力产业度过周期底部。短期看，现货价格跌破饲料现金成本线，全行业深度亏损，收储情绪可能给予市场信心，缓解恐慌，调整出栏节奏，存在短线反弹可能。但中期走势由供需决定，8月屠宰量同比增长97.5%，1-8月猪肉产量3434万吨，进口293万吨，全年供应可能超5400万吨；需求端受消费结构变化影响，短期难以回归，四季度供过于求局面难改。"
棕榈油期货：连续17个月上涨，创十年新高
受全球植物油供应偏紧影响，棕榈油期货价格今年以来持续攀升。2021年前三季度，棕榈油指数从最低6360元/吨上涨至最高8868元/吨，累计上涨2508元/吨，涨幅39.4%，价格创近十年新高。回溯来看，此轮上涨从2020年5月开始，已持续17个月，指数价格从4316元/吨涨至8868元/吨，累计上涨4552元/吨，涨幅达105.5%。山澜尊藏非遗工艺招商好不好做
光大期货侯雪玲分析："2021年1月至今棕榈油期价发动了三轮上涨，高点不断上移。第一轮是春节后到3月23日，指数从6364元/吨涨至7984元/吨，涨幅25.5%，主要受美货币放水、刺激政策预期、巴西收割慢、阿根廷干旱、原油暴涨及国内生猪恢复不及预期等因素推动。"
第二轮上涨是4月13日至5月13日，指数从6786元/吨涨至8352元/吨，涨幅23%。"此轮走高主要受美豆和美玉米争地、原油上涨及美豆油生物柴油需求预期乐观等因素影响。马棕受累于累库走势偏弱，但国内到港不畅，棕油表现强势。"侯雪玲说。
新湖期货陈燕杰补充："拜登上台后对可再生能源政策的态度，令美国可再生能源需求预期强烈。RIN创历史高位、生柴利润利好，美豆油生柴消耗预计增加，成为推动国际油脂走强的新增利多。"
第三轮上涨是6月18日至今，指数从6580元/吨涨至8868元/吨，涨幅34.7%。"因疫情劳动力原因，马棕产量恢复不及预期，但出口改善，产地供需偏紧。加上原油上涨、印度下调关税增加进口，全球油脂库存紧张格局未改。国内方面，疫情导致船期通关延迟，棕榈油累库不理想，现货持续紧平衡。9月以来能耗双控政策影响豆油产量下降，棕榈油需求增加，现货基差攀升至1300元/吨以上，强基差支撑期价继续攀升。"侯雪玲解释。
陈燕杰指出："6月因炼厂压力较大，拜登政府可能下调2021年生柴掺混量的预期对国际植物油市场造成重挫。4-5月价格的阶段回调也受此影响。但国内棕榈油现货价格持续走强，直接原因是国内库存持续下降。一方面，进口利润差，尤其是2-4月进口量明显偏低；另一方面，上半年豆棕价差偏高，棕榈油消费向好。豆棕价差高企因巴西大豆收获延迟，2-4月进口大豆量偏少，导致豆油库存处于历史同期极低水平，同时豆油收储进行中，提货较好。"
国际棕榈油方面，陈燕杰表示："9-10月出口较好，马棕库存将较8月下降。11月开始进入季节性减产季，但马来劳工短缺预计持续，加上拉尼娜预期，减产季产量可能继续低于往年同期。四季度主要需求国仍有补库需求，马棕库存难增，或在160-180万吨区间；国内方面，国际棕榈油价格难走弱，买船利润偏差，四季度进口量预计偏低，库存可能继续处于历史低位。豆棕价差将继续处于历史极低位，挤压棕榈油消费。"
"中期看，从国际棕榈油供需及国内植物油供需角度，棕榈油现货价格仍将在十年高位。盘面价格仍存上涨空间，尤其是近月合约交割临近。但上方空间不宜过大，一方面美国可再生能源掺混量尚未公布，另一方面国内外棕榈油库存继续下降空间有限，还有储备政策调控风险。"陈燕杰说。
展望四季度，侯雪玲认为棕榈油价格仍将维持强势，主要基于三方面原因："一是9-10月北半球作物面临收割，产量基本明朗，丰产预期大部分兑现。但油脂紧张格局未改，全球库存下降，主要产需国库存偏低，基本面强势不改。二是从季节看，四季度是油脂最强的一季。油脂油料生长关注点减少，重点看南美大豆和东南亚棕油，需求关注度提高，中印欧盟等国的需求情况及出口关税变化等对市场影响更大。边际看，新增供给下降，新增需求增加，供需趋紧。三是国内油脂低库存格局在年前难以改变。四季度大豆、豆油、棕榈油、菜油等到港量均不及往年正常水平，但消费旺季，前三季度豆棕表观消费量略好于往年，全产业链库存偏低，供需紧平衡。加上能耗控制、限电、疫情等不确定性，供给不稳定性更大，单边价格及基差易涨难跌。"
